VaR模型及其在证券投资管理中的应用
梁敏华
湖南工业大学经贸学院 412000
摘要：金融全球化发展促进了金融产品的不断创新，金融市场中的金融机构也就面临着更加复杂化的风险，传统的持续期、标准差、β系数等风险度量方法已经不能够满足金融产品品种风险的度量，基于VaR模型的测量及控制金融市场风险方法成为了当前我国证券投资管理工作中的主要方法。VaR模型可以依照函数客观反映出来的映射关系将资产组合价值与市场风险因素有机的结合起来，将其统计成为线性或非线性关系，在此基础上，得出了正确金融市场条件下的VaR值计算方法，进而在证券投资管理中得到广泛的应用。
关键词：VaR模型 证券投资管理 计算方法
在全球经济发展日趋国际化的今天，金融市场的金融产品创新得到了长足的进步，特别是金融衍生工具得到了迅猛的发展。金融风险随着金融产品的不断发展和创新而日益严重，对全球整体的经济体系及金融体系都构成了巨大的威胁，为了抵御、降低和控制金融风险，各种风险管理办法应运而生。基于VaR模型得出的VaR计算方法是当下较为先进的风险度量方法，随着VaR技术的不断成熟，这种算法已经被广泛应用到证券投资管理当中，并取得了杰出的成效，因此，如何深入开展VaR模型研究，如何将VaR技术在证券投资管理中进行有效应用就成为了当前金融界的主要研究方向。
一、VaR概述及优缺点。
1.1 VaR概述。
VaR翻译成中文为在险价值、受险价值或者风险价值等。它显示一定持有期内和一定置信水平下，在正常的金融市场条件下，某一金融组合或者资产所面临的最大损失金额。更深层次来讲就是某一金融组合或资产在一定持有期内收益和损失的预期，VaR通过分为数的形式将其展现出来。
1.2 VaR方法的优点。
首先，VaR方法具备科学性和简便性。VaR计算方法是建立在数理统计和概率论基础之上，其摒弃了主观随意性，对金融机构面临的风险能够给出综合考量的建议，且在操作方法上提供了简便性；其次，VaR方法具有预先性。VaR计算防范可以在事前就对投资组合进行计算风险，通过VaR方法的应用，投资者可以动态的了解资产组合风险，进而进行增持或减持，是一种预先性的风险管理方法，能够提升资产收益和运营效益。
1.3 VaR方法的缺点。
首先，VaR方法缺乏尾部风险考量。VaR方法在本质上只能向我们展示特定分布当中和一定置信水平下的分位数，无法提供分为数左侧相应的分位数分布状况，因此无法充分考量“左尾损失”；其次，VaR方法存在模型风险。运用大量模型计算是VaR方法的核心所在，然而被使用的模型的参数、操作或者模型本身一旦出现错误，则会给VaR的计算带来巨大的误差，进而影响其金融风险的度量准确性。
二、当前我国证券投资管理现状。
2.1难以平衡外部风险控制。
外部风险控制问题主要包含：股票的选择、投资决策制定、买卖时机的把握以及投资决策监督等，当前我国的证券投资决策主要由两种，一定额度范围以下的由基金经理自行决定；一定额度范围以上的由风险控制委员会和投资管理委员会共同批准，这种风险控制方式的重心在控制，但并不能够及时的反应市场信息，投资管理难以在风险和灵活之间进行最佳平衡点的把控。
2.2内部风险控制不够完善。
出了来自外部市场以及投资过程的外部风险，证券投资管理还存在内部风险。证券投资管理的立足之本就是内部风险控制，因此，证券投资管理公司或机构都成立了相应的检查稽核部门，监察员对公司、机构及员工拥有充分的检查稽核权限。然而，当前我国证券投资机构或公司的风险控制委员会在职能上还不够深入和细化，多数投资过程和管理程度依赖于投资经理的主观臆断，并不能够通过科学的计算方法来反应股票的投资受益曲线，资金持有人往往面临较高的投资风险。因此，内部风险控制不够完善是当前证券投资管理不够科学和不可预测性的主要影响因素。
三、VaR方法在证券投资管理中的应用。
3.1运用VaR模型进行风险控制和监测。
运用VaR模型可以更好的控制和监测投资者的组合风险，因为VaR曲线的任何变化都可以参照VaR模型原理来迅速找出动因，在风险和受益间进行动态的权衡，进而做出重要的投资决策。此外，VaR系统还可以帮助证券投资设计更好的投资方案，通过这种方案式的管理也可以限制投资者的资产范围，进而实现控制风险的目的。
3.2投资决策通过VaR应用进行指导。
VaR模型的计算方法并不能够给证券投资进行投资方向的指引，但是通过VaR模型的判定，能够对投资选择的头寸进行风险评估和业绩审查，通过投资股票或股票组合的风险预估来对投资者甚至是分析师进行控制，进而实现证券投资管理指导投资决策的目标。此外，分析师通过VaR模型技术的应用可以得出相应的边际投资指引，若出现两种资产预期收益相同的条件下，分析师就可以通过VaR分析来选择边际VaR较小的股票或股票组合资产进行投资，通过VaR系统的应用可以将此类风险组合降至最低。
3.3 VaR模型在基金投资业绩评价中的应用。
金融市场发展至今天，证券投资业绩评价的方法有很多种，如：夏普比率法、特雷诺指数法、詹森阿尔法α测度法等，但是VaR技术而得到的绩效评价方法RAROC是当前应用最科学、最有效的绩效评价方法，基于VaR的绩效评价方法RAROC能够克服之前诸多绩效评价方法的弊端，还能够拓展到证券投资管理中的更多方面。RAROC能够反映出优于市场基准组合的投资业绩，也能够反映出地域市场基准组合的投资业绩，这种方法的最大优势在于能够对投资组合的总体风险投资收益进行评价，还能够通过对公式变量的调整来对投资组合中的各个头寸或者各个交易员分别进行业绩评价。
综上所述：VaR模型在单项市场资产风险方面以及资产组合衡量方面具有十分巨大的优势，因此，我国的证券投资管理方面对VaR模型进行了广泛的应用。在VaR模型的基础上进行的证券投资管理可以更加直观的反应出投资者、。监管者、股票资金的实际风险情况，还能够进行事前预测和事后风险评价，为整个证券投资体系最终形成良好的市场氛围打下了坚实的基础，因此，VaR模型在证券投资管理中的应用前景更加广阔。
参考文献：
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